隨著總體形勢與監(jiān)管的一系列變化，城投的投融資邏輯也隨之出現(xiàn)了極大的改變；雖然細(xì)則上各有不同，但總結(jié)起來說，如今的城投融資存在事實(shí)上的“三道紅線”：
第一道紅線：政府隱性債務(wù)
雖然城投業(yè)務(wù)一直被歸為政府類業(yè)務(wù)，市場上評(píng)判地方平臺(tái)的邏輯與地方財(cái)政息息相關(guān)；但在嚴(yán)格限制地方政府債務(wù)無序增長、嚴(yán)控地方借道城投增加隱性債務(wù)的當(dāng)下，涉及政府隱性債務(wù)的業(yè)務(wù)已經(jīng)成為絕對(duì)紅線。
因此，未來涉及政府隱性債務(wù)的城投融資將成為禁止范疇：
一是還款資金來源與地方財(cái)政直接或間接掛鉤的；
二是用于性質(zhì)屬于政府投資項(xiàng)目、城投僅作為代業(yè)主的；
三是涉及隱性債務(wù)的城投主體、無明確資金用途、無法證明不屬于隱性債務(wù)的；
四是資金用于政府承諾兜底回購、或承諾最低收益項(xiàng)目的；
五是以政府、事業(yè)單位等國資委下屬單位的國有資產(chǎn)作為抵押物的；
六是違規(guī)與地方未出讓土地、礦產(chǎn)資源掛鉤，作為還款來源的。
一切可能涉及政府債務(wù)、與地方財(cái)政關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，都將十分敏感；嚴(yán)查地方隱性債務(wù)的浪潮，現(xiàn)在才剛剛開始。未來的城投融資，必須強(qiáng)調(diào)“屬于企業(yè)債務(wù)、非任何形式的政府債務(wù)”。
第二道紅線：具備償債能力
既然城投的新增融資都不再與地方政府存在任何關(guān)聯(lián)，那么未來審核的重點(diǎn)就在于考量融資主體本身是否具備足夠的償債能力；如果對(duì)沒有自主償債能力的城投發(fā)放了融資，那么相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)將由金融機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)。
這將使得未來金融機(jī)構(gòu)對(duì)于城投的關(guān)注重點(diǎn)產(chǎn)生變化，開始轉(zhuǎn)向以下幾方面：
一是城投的真實(shí)債務(wù)率情況如何，是否可持續(xù)；
二是未來的主營業(yè)務(wù)有哪些，是否具備可持續(xù)發(fā)展；
三是現(xiàn)金流量是否能夠覆蓋利息，債務(wù)能否滾動(dòng)；
四是資產(chǎn)質(zhì)量如何，對(duì)城投的發(fā)展是否有所幫助；
五是政府的支持力度與態(tài)度，能否維持城投正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
在城投債務(wù)與政府債務(wù)逐漸分道揚(yáng)鑣后，城投能否可持續(xù)發(fā)展也取決于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式與體系，在未來幾年至關(guān)重要。
第三道紅線：資金用途合規(guī)
由于政府信用在城投融資中的逐漸退出，以及清查隱性債務(wù)仍將持續(xù)一段時(shí)間；因此未來的城投融資必須關(guān)注資金用途，是否投入合規(guī)的領(lǐng)域、投入資金是否能夠回收，都是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重點(diǎn)。
因此，未來金融機(jī)構(gòu)與地方城投都應(yīng)當(dāng)從固定資產(chǎn)投資的角度去研判城投的融資是否合規(guī)：
一是資金投向的行業(yè)是否屬于被限制的行業(yè)與產(chǎn)業(yè)；
二是投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)具有資金自平衡的能力，覆蓋本息；
三是監(jiān)管申報(bào)資金用途與實(shí)際資金用途是否一致；
四是對(duì)于項(xiàng)目資本金的來源與使用應(yīng)當(dāng)進(jìn)行核查。
在這“三道紅線”之下，城投們的融資格局即將發(fā)生較大的變化；蝴蝶已經(jīng)扇動(dòng)翅膀，城投債市場巨變一觸即發(fā)。